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南天信息:收入增速放缓,关注手机项目

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入14.42亿元,同比增长37.89%;营业利润0.7亿元,同比增长36.32%;归属母公司所有者净利润0.61亿元,同比增长29.74%;EPS0.29元。

其中,7-9月,实现营业收入4.89亿元,同比增长14.84%;营业利润0.2亿元,同比增长6.39%;归属母公司所有者净利润0.16亿元,同比下降4.98%;EPS0.07元。

收入放缓,基本符合预期。第三季度,公司营业收入增速有所放缓,比上半年下降38.89个百分点,基本符合我们预期。公司营业收入增速放缓,我们认为主要是由于基数和产品逐渐进入成熟期。不过,总体上,未来几年营业收入仍有望保持稳定较快的增长。

盈利能力面临下滑风险。报告期内,公司毛利率同比下降0.65个百分点至19.91%,基本符合我们前期的判断。公司盈利能力下滑,我们认为可能主要由于电子信息产业毛利率下滑所致。

同时,由于公司产品逐渐进入成熟期,市场竞争加剧,我们维持前期对公司盈利能力面临下滑风险的判断。

关注坏账风险。公司应收账款比年初增长58.75%至4.85亿元,主要是由于客户回款滞后所致;应收账款率同比下降0.47个百分点至33.64%,但仍处于高位。应收账款增长及账龄增加,导致计提的坏账金额大幅增加,致使公司资产减值损失同比增长142.37%至418.33万元。尽管公司客户的信用较好,但是,我们认为投资者还是需要关注公司应收账款率较高的风险。

募投项目更改,进入手机支付行业。公司拟将“货币自动处理设备服务及运营项目”剩余募集资金4155.73万元变更为“南天移动互联网支付应用综合解决方案项目”。公司更改募投项目,主要是由于ATM行业逐渐进入成熟期,公司ATM产能不能被充分利用,而移动互联网支付行业有望进入快速发展期,发展空间巨大。新项目预计投资总额为4854万元,建设期为一年,项目完成后三年累计营业收入38652万元,累计利润总额6134.57万元,投资利润率42.13%,税后财务内部收益率32.29%。

估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.42元、0.38元和0.46元,以10月25日的收盘价14.9元计算,对应的动态市盈率分别为35倍、39倍和32倍,短期成长性较差,暂时维持“中性”投资评级。

风险提示:1、市场竞争风险;2、技术风险。

申请时请注明股票名称