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南天信息:毛利下滑趋势得以扭转

发布时间:2010-10-29    研究机构:华泰联合证券

前三季度南天信息(000948)实现收入14.4亿元,同比增长37.9%,归属上市公司股东净利润为6103万元,同比增长29.7%,实现每股收益0.29元,略低于我们的0.31元预期。第三季度收入增速下滑是业绩低于预期的主要原因。

7—9月公司收入4.89亿元,实现净利润1560万元,分别增长14.8%和-4.98%,实现每股收益为0.07元。我们推测收入确认进程较慢是第三季度业绩不达预期的主要原因。系统集成公司的存货常常是下一期业绩的先行指标,报告期末,公司存货余额为5.63亿元,较期初大增55.56%,我们认为存货大增既有下游需求旺盛因素,也有第三季度推迟收入确认的缘故。

而这部分收入有可能在第四季度集中确认。

毛利率下降趋势得到遏制,09年公司综合毛利率为21.04%,今年上半年毛利率下降至19.09%,主要由于硬件产品(诸如PR 打印机、BST 自助服务终端)毛利率下降较快所致,三季报披露的公司综合毛利率达19.91%,较半年度提高0.82%,我们认为主要是由于三季度公司新的硬件产品逐步上市,新产品较高的毛利率改善了公司整体盈利能力所致。照此趋势,我们预计公司2010全年的毛利率水平将维持在20%以上。

公司期间费用增长较快,销售费用、管理费用分别增长21.9%和42.4%,管理费用的迅速增长是因为研发费用的增加和云南植物药公司并表所致。

预计公司全年销售费用率将保持在6%左右,管理费用率将在9.8%左右。

系统集成、金融专业设备和医药流通的业务组合使得公司业绩的增长比较稳定,抵抗风险能力较强。我们一直认为公司稳定有余、进取不足,但此前公司在移动支付项目中的预研、准备工作中,我们看到了一丝新的气息,也希望公司能够保持这种态势在未来新的领域中取得突破。

维持公司盈利预测, 2010—2012年公司收入24.03、29.47和35.01亿元,净利润分别为1.03亿、1.23亿和1.5亿元,每股收益分别为0.49、0.58和0.71元。维持“增持”评级。

风险提示:银行系统IT 投资规模下降;新业务开展进度低于预期。

申请时请注明股票名称