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南天信息公司研究报告-南天信息系列2:改革增效,利润提升空间大

发布时间:2016-07-29    研究机构:海通证券

我们在南天信息(000948)系列报告1《乘消费升级之风,破媒体资产信息化之浪》中论述了公司对卡拉卡尔的收购及未来业绩判断。本篇报告着重讨论公司在改制增效方面的空间。

公司16.3元/股的价格募集11亿资金,分别投向面向中小银行的软件研发及服务体系建设项目和智慧城市解决方案及应用软件开发项目。募集对象为云南工投集团及南天成长1号(员工持股计划)。本次非公开发行前,南天集团持有公司26.88%股权,南天集团为云南工投集团全资子公司,工投集团直接并通过南天集团间接控制上市公司36.15%的股权,云南省国资委持有工投集团45.68%股权,为公司的实际控制人。非公开完成以后,工投集团合计持有上市公司的股权比例达到46.32%。

南天信息作为云南省信息化服务产业的龙头、云南省内唯一一家上市IT企业,面对省内信息化建设的采购,能够在智慧云南和信息服务平台的建设中发挥省属企业的作用。在新一轮云南省国企改革的背景下,南天信息有望在此轮改革中进一步解决体制、机制的问题。目前,全国100%的副省级以上城市、89%的地级城市和47%的县级城市都开展了智慧城市建设,云南省昆明市五华区早在2013年就被列为首批国家智慧城市试点区,2015年昆明启动了“智慧昆明”总体规划,公司在推动云南省智慧城市建设中有着非常重要的地位,本次非公开发行超过一半资金投向智慧城市解决方案及应用软件开发项目。

公司自2008年以来历年营收都在20亿左右,2015年营收为21.4亿,其中信息产品及服务占25%,软件开发及服务占18%,系统集成及服务占比53%,其他4%。如果按照同行业利润水平来看,信息产品参考汇金股份等(销售净利率15%左右),软件业务参考安硕、润和等(销售净利率16%左右),系统集成业务参考太极(销售净利率4.5%左右),所以按照子业务构成拆分再对比,公司内生业务净利润空间能达到2亿左右,未来提升空间大。

盈利预测与投资建议:作为云南省唯一一家上市IT企业,在云南省信息化及智慧城市的推进过程中扮演重要角色,有望在新一轮云南省国企改革背景下进一步解决体制和机制问题,另外公司主业利润可上升空间大。卡拉卡尔17年并表,预计2016-2018年的备考EPS为0.08/0.35/0.42元。作为金融信息化老牌厂商,考虑到公司多年来在行业内积累的优势、国家和云南省的政策支持,参考可比公司估值,给予公司2017年75倍市盈率,6个月目标价26.25元,给予“买入”评级。

风险提示:监管机构未通过,行业发展不及预期。

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