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计算机行业2016年中报总结(系列2-估值篇):行业估值接近历史平均,等待时间的玫瑰

发布时间:2016-09-05    研究机构:海通证券

16年2月以来窄幅震荡筑底。计算机指数16年跌幅主要集中于1月,且2月的低点高于15年9月的最低点。自2月以来波动性已有所缩减,2月至9月初累积涨幅10.8%,同期沪深300指数为14.2%。历史上看计算机二季度跑输大盘概率较大;而一季度和三季度跑赢大盘的概率较高,但16年情况有些特殊,与往年相反,1月的熔断和市场风险偏好下降使得16Q1计算机大幅跑输大盘,Q2则有所反弹。Q3在经历了7-8月的相对收益下行后9月继续下行的概率也不大,短期看仍处于窄幅震荡区间,继续下行空间也有限。

短期看大环境处在友好氛围内。计算机16年中报相对较好,营收同比增长15.3%,为近6年最高,净利增速26.2%,同时毛利率同比提升2.3个百分点,产业升级带动行业利润率提升。此外,15年二季度的并购热潮加上计算机行业较高的业绩承诺完成率(我们统计15年完成率为93%),将为16年全年业绩增长带来有力保障。短期看,9月仍处于集中过会期,同时12月之前计算机公司解禁压力相对不大,整体大环境偏安全。

行业估值接近历史平均水平。截止2016年9月2日,计算机行业市盈率(TTM)58.1倍,接近自2006年以来的历史平均市盈率47.9倍,而历史中位数市盈率为44.8倍。目前相对沪深300的溢价率为4.6倍,高于历史平均值的3.35倍。短期内看计算机板块已接近历史平均估值水平,预计此位置纵然再有下探,下探幅度也不会太大,更多地是以时间换空间。横向比较,计算机行业动态市盈率(TTM)居各行业第七位,而15年全年基本保持在全行业第二位的水平,仅次于国防军工行业,计算机行业估值水平已有所回落。

对比美国2000年后走势有异曲同工之处。从宏观层面看,美国90年代的信息高速公路建设带动经济转型,而00年后IT创新也一直是其发展的重要动力,这与目前我国信息经济背景下,IT创新成为经济产业结构升级核心驱动力,有异曲同工之处。而参考Nasdaq历史走势,其指数在2000年3月达到顶点,随后经历了一个半月的快速调整后震荡企稳,不过由于当时整体涨幅仍高于历史均值一个标准差以上,在随后的一年时间里股指震荡筑底,并在历史平均指数附近企稳,之后开启了一波长达4年的行情。而通过测算A股目前计算机科技股泡沫程度可以发现,目前我们正处于急涨急跌后的企稳震荡筑底过程中。

投资建议:对计算机行业来说,未来10年在资金、人员、产业政策上的支持力度空前,目前价位部分计算机公司投资价值已逐渐显现,唯一等待的就是时间。(1)云计算,IaaS层国产化运营已成定局,首推云赛智联和网宿科技,神州数码,移动端看好通鼎互联。(2)金融科技Fintech继续围绕IT与金融创新展开,关注奥马电器、南天信息(000948)和同花顺。(3)虚拟的网络战争已经开始,IT安全有更大的弹性。推荐绿盟科技和中科曙光。(4)无人驾驶继续看好四维图新、中海达,以及索菱股份。(5)人工智能建议关注景嘉微和远方光电。

不确定性因素:短期市场波动风险;系统性风险。

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